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事件：今日茅台公布2010年年报，全年实现营业收入116.3亿元，同比增长20.3%，实现净利润50.51亿元，同比增长17.13%，实现每股收益5.35元，同比增长17.13%。利润分配预案为：每10股派送红股1股、每10股派发现金红利23元（含税）。

　　点评：

　　2010年业绩低于Wind一致预期，但远高于市场之前实际预期。公司2010年业绩实现每股收益5.35元，虽低于wind的一致预期5.55元，但远超过之前的市场实际预期，因为当时因公司第三季度业绩同比增长7.8%、前三季度累计增长10.23%，市场对茅台丧失信心。公司全年业绩也略超我们5.25元的业绩预期。

　　2010年年报结果验证我们的前期判断。我们通过研究发现了茅台存在的内在规律，是市场上首家指出茅台的提价规律（与居民收入增速同步）和放量规律。市场某些因素（公司延后确认收入的现象）

　　而产生2010年业绩低于预期的市场氛围，被公司和资本市场的沟通所化解。我们在2010年10月29日指出，如果市场不能正确认识公司三季报的话茅台股价会有下跌的压力，但我们当时建议投资者抓住机会择机而入，因为投资茅台将超过黄金(1430.10,3.70,0.26%)，并上调目标价至220元，后续随着市场对茅台认识的变化，我们进一步上调了目标价至280元，在公司公布大幅提价方案后，我们再次上调目标价至300元。2010年年报验证了我们对业绩的判断，年底的大幅提价验证了我们提价预期的判断（顶住了公司迫于通胀压力而不可能提价的传言）。但市场担心茅台高增长的可持续性，因而股价随白酒板块回落而有所下降，但随着业绩的明朗，茅台的投资时点逐步显现。

　　茅台持续提价不是问题。市场对茅台提价的持续性一直存有疑虑，我们给出了收入增长推升茅台酒价格的逻辑（具体请详见我们前期的报告）。而近期茅台集团季克良董事长表示：“虽然茅台酒生产工艺复杂、成本较高，但作为民族品牌要为消费者考虑，要让老百姓喝得起茅台酒，所以价格上相对洋酒低很多，未来可能还有上涨空间。

　　目前来看，“限价令”达到了预期的目的。”我们认为限价令的实施使得未来茅台酒存在更大的提价空间。

　　社会与其眼红不如投资茅台。对茅台酒提价，社会有某些观点不认同茅台提价，使得酒业龙头的茅台承担了巨大的舆论压力。我们认为社会应该以宽容的态度来看待茅台酒提价，茅台酒提价没有错，不提才是错，社会应该将精力花在茅台提价的深层次土壤上面而不是紧追茅台酒提价不放。基于我们对目前社会环境的判断，我们认为茅台提价的深层次土壤在中短期内仍会存在，因此，公众在无法改变社会环境的情况下，不如接受茅台提价的现实来投资茅台，享受茅台增长的收益。

(作者:徐广福)